需求有待激发油脂进入反弹走势肉叶忍冬

需求有待激发，油脂进入反弹走势

11月份，在美豆下挫及国内豆油逐步进入旺季的拉动之下，国内油脂期现货价格维整体维持震荡，豆油、棕榈油价格走势分化明显。

二供需分析

2.111月份USDA报告高于预期，出口及压榨渐成主角

美豆的收割进程接近尾声，收割率的加快致使大豆上市时间提前增加短期市场供给的因素将逐步被弱化，目前市场关注的焦点将集中在美豆国内压榨数量、出口节奏及数量的变化。

2.2南美天气无碍，阿根廷出口政策调整待明细

阿根廷市场关注的焦点仍然是阿根廷农产品出口关税的降低，目前可以确定是马克里取得获胜，根据其竞选承诺，将对大豆目前的出口关税35%进行下调至30%，以后逐年下调5%。出口关税的下调将大幅降低大豆出口成本，将对全球大豆价格形成一定冲击。关注具体的调整对大豆供给端的实际影响。

2.3大豆进口超预期有望支撑美豆，高港口库存施压油粕价格存疑

截至11月23日，进口大豆港口库存706万吨，同比增加185万吨，那么随着国内月度平均压榨量的增加，706万吨的港口库存并未对国内油粕价格形成明显压力，亦可以称为安全库存的合理缓冲。

目前国内进口大豆进入旺季，进口量的变化的将对国内油粕价格产生较为明显的影响。

从中国海关得到的数据显示，10月份大豆进口量为553万吨，环比降低172.55万吨，主要是由于南美大豆出口接近尾声致使10月份仍是进口的淡季，不过同比仍大幅增加143万吨或34.9%。随着美豆的集中上市，国内大豆进口也进入旺季，从最新得到的船期数据显示，2015年11月份大豆进口量在780万吨，而12月份预计在900万吨，那么2015/16年度同期的前三个月的进口总量为2233万吨，相较于2014/15年度同期的1865万吨增加363万吨。

从采购周期来看，并未明显显示提前购买的迹象，对于2014/15年度国内进口量在7830万吨来看，后期2015/16年进口大豆与上一年度同期持平的话，2015/16年度国内大豆进口量将有望突破8193万吨，高于美国农业部11月份预期的8050万吨，超预期的国内大豆进口量将对美豆形成一定支撑。

2.4棕榈油库存环比增加，利多因素隐现

目前来看，10月份棕榈油产量有望是阶段性的高点，后期随着产量下滑及厄尔尼诺天气影响的下降，而印尼前期棕榈油产区降雨偏少将影响后期棕榈油产量，棕榈油供给端将阶段性降低。

产量的预期下降及印尼前期干旱对国内棕榈油产量的影响逐步显现，加之11月份马来西亚棕榈油出口环比上升的预期趋势，棕榈油供需格局有望逐步好转。

2.5油脂库存维持高位，油脂旺季消费来临

在进口大豆持续处于高位且油厂维持高开机率，加之豆油对棕榈油的替代，虽豆油库存逐步增加，不过仍同比下降17%。当前国内豆油消费将在元旦及春节的消费提振进入旺季，将在需求端对油脂形成一定支撑。

综合可知，马来西亚棕榈油处于减产周期，产量的预期下降及印尼前期干旱对国内棕榈油产量的影响逐步显现，加之11月份马来西亚棕榈油出口环比上升的预期趋势，棕榈油供需格局有望逐步好转。当前国内豆油消费将在元旦及春节的消费提振进入旺季，将在需求端对油脂形成一定支撑，12月份国内油脂价格有望进入震荡偏强走势。

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